Dans un monde marqué par des chocs fréquents et rapides, où l’incertitude est forte et les marchés réagissent instantanément, les banques centrales sont confrontées à un défi de communication fondamental : comment aider le public à comprendre les objectifs de la politique monétaire tout en expliquant comment cette politique peut évoluer en fonction de la conjoncture économique ? À cet égard, expliquer le cadre de la politique monétaire, le rôle de la banque centrale et la manière dont l’incertitude et les risques économiques influencent différents scénarios est devenu le fondement de la stratégie de communication des banquiers centraux.

Face à un monde plus incertain et sujet aux chocs, les banques centrales adaptent leurs cadres et outils de politique monétaire. Il est donc naturel qu’elles réévaluent également la meilleure façon de communiquer ces cadres et d’aborder la conjoncture. Une nouvelle note du FMI explore ces questions et énonce des principes pour une communication efficace en matière de politique monétaire.

Les dangers de l’engagement

Durant la période de faible inflation qui a suivi la crise financière mondiale, la communication s’est concentrée sur les indications prospectives, notamment sur l’engagement préalable quant à l’évolution future probable des taux directeurs. Cette approche peut s’avérer efficace lorsque la politique monétaire stagne à son plancher et que les anticipations d’inflation tendent à baisser. Cependant, ces engagements peuvent devenir coûteux en cas de changement de conjoncture. Des chocs d’offre, des surprises inflationnistes ou des bouleversements soudains de l’équilibre des risques peuvent contraindre les décideurs politiques à revoir leur cap. En conséquence, la communication des banques centrales s’est orientée vers l’explication de la manière dont leur politique réagira à l’évolution de la conjoncture économique et à la disponibilité de nouvelles données.

Comprendre les fonctions de réaction

L’une des principales tâches a donc consisté à communiquer la fonction de réaction : comment les décideurs politiques interprètent les données disponibles, évaluent les risques et gèrent les compromis entre les objectifs clés de la banque centrale. La vigueur de l’inflation sous-jacente, l’évolution des anticipations d’inflation et la nature de la transmission de la politique monétaire sont les principaux éléments de cette fonction de réaction. La notion de « dépendance aux données » est au cœur des préoccupations : les banques centrales insistent sur les données pertinentes, leur influence sur les décisions et les conséquences possibles des événements futurs. L’objectif est d’aider le public à comprendre la logique qui sous-tend la prise de décision d’une banque centrale.

Explication des risques et de l’incertitude

Les banques centrales communiquent leurs prévisions économiques par le biais de projections et de scénarios. Ceci est crucial car les décisions politiques reposent sur les anticipations d’évolution de la macroéconomie. Mais les prévisions ne sont pas des promesses. Dans un monde sujet aux chocs, elles sont soumises à une grande incertitude. Si les prévisions sont communiquées avec trop de précision, ou si les projections de taux directeurs sont interprétées comme des engagements, les révisions peuvent être perçues à tort comme des revirements de politique. Dans ce contexte, les scénarios peuvent aider à illustrer comment la politique monétaire pourrait réagir face à différents scénarios économiques, tout en rappelant que les décisions futures dépendront des données disponibles et de l’évolution de la conjoncture.

La communication dans un monde sujet aux chocs

Les prévisions doivent s’accompagner d’une explication claire des risques. Une communication efficace de la fonction de réaction permet au public de mieux comprendre comment les politiques publiques pourraient réagir face à différents scénarios économiques. En revanche, les engagements relatifs à la trajectoire des taux d’intérêt doivent être exceptionnels et conditionnels, assortis de clauses de sortie clairement définies afin que toute promesse conditionnelle soit subordonnée à l’impératif de stabilité des prix.

Plus n’est pas toujours mieux

Une communication claire permet de définir les attentes et de renforcer la responsabilisation. Cependant, communiquer davantage n’est pas toujours préférable. Les réseaux sociaux, l’analyse automatisée de l’actualité et l’intelligence artificielle font que les communications des banques centrales sont analysées en temps réel. Un excès de détails peut inciter les marchés à se concentrer excessivement sur le décryptage des messages de la banque centrale plutôt que sur l’évaluation des fondamentaux. C’est pourquoi la prise en compte de l’évolution des perspectives est essentielle.

La valeur de la volatilité

L’objectif de la communication des banques centrales n’est pas d’éliminer la volatilité, mais plutôt de réduire l’incertitude quant à leur réaction, limitant ainsi les surprises liées à leurs décisions de politique monétaire. La volatilité n’est pas, en soi, indésirable. Lorsque les prix des actifs évoluent en réaction à de nouvelles informations sur les données macroéconomiques qui influencent les perspectives d’inflation et de croissance, les marchés remplissent leur fonction essentielle de formation des prix. Cette volatilité enrichit le contenu informationnel des anticipations et peut, à son tour, fournir des informations aux décideurs politiques.

Parler avec humilité

Une communication efficace repose donc sur une meilleure compréhension du cadre politique. Cela implique de clarifier les objectifs de la banque centrale, sa fonction de réaction et ses prévisions. Face à la forte incertitude qui règne à l’échelle mondiale, les banques centrales doivent être explicites quant aux risques, afin de refléter fidèlement le degré d’incertitude macroéconomique sous-jacente.